?　　8月3日，山東金泰集團股份有限公司(簡稱山東金泰)發(fā)布公告，終止重大資產(chǎn)重組方案，稱因政策變化，交易雙方未能達成符合最新監(jiān)管要求的交易方案而終止。

　　記者了解到，自6月17日被稱為“史上最嚴借殼標準”的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見稿發(fā)布后，僅一個多月，就有數(shù)十家上市公司重大重組流產(chǎn)，其中就包括多家山東上市公司。

　　5家山東上市公司重組夭折

　　進入下半年后，上市公司終止重大資產(chǎn)重組的案例頻頻出現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，自7月1日起到8月4日，滬深兩市先后有52家上市公司宣布終止重大資產(chǎn)重組，其中深交所34家、上交所18家，其中山東上市公司有5家，分別是恒順眾昇、保齡寶、華聯(lián)礦業(yè)、三維工程和山東金泰。

　　縱觀全國，終止并購重組的原因多集中在證券市場環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化。山東金泰終止重大資產(chǎn)重組是受監(jiān)管政策變化，保齡寶7月15日宣布終止重大資產(chǎn)重組并向證監(jiān)會提交撤回資產(chǎn)重組申請文件，則是因綜合考慮目前的資本市場環(huán)境。

　　對此，民族證券表示，最近一個月來上市公司發(fā)行股份資產(chǎn)重組失敗，基本上是因為政策收緊的關(guān)系，一些公司屬于對照新政策后主動終止重組。6月17日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》征求意見稿，從認定標準、監(jiān)管配套、中介機構(gòu)責任等三方面對重組上市行為提出了十分嚴格的監(jiān)管要求；7月1日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，進行重組上市項目“回頭看”；7月8日，上交所表示，已將并購重組預(yù)案等信息披露納入事后重點監(jiān)管的范疇。

　　其余三家山東上市公司的終止原因各有不同。恒順眾昇標的資產(chǎn)經(jīng)過評估后發(fā)現(xiàn)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組；華聯(lián)礦業(yè)未能就收購的重要條款達成一致意見，認為繼續(xù)推進該事項條件尚不成熟；三維工程稱，標的公司的歷史沿革比較復(fù)雜，通過充分論證，若繼續(xù)推進，在后續(xù)并購?fù)七M、股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方面將存在較多的風險性因素。

　　值得注意的是，上述五起并購重組方案均屬于跨界并購重組，正是監(jiān)管部門近期加強監(jiān)管的側(cè)重點之一。

　　山東金泰中途更換標的未奏效

　　并購重組第一次被否后，山東金泰采取了中途更換重組標的的手法。

　　原擬購買的重組標的不符合標準，山東金泰仍擬繼續(xù)推進重大資產(chǎn)重組事宜。為此，該公司將重組標的資產(chǎn)更改為北京靜安物業(yè)發(fā)展有限公司100%的股權(quán)、北京雙行線廣告有限公司90%的股權(quán)、上海安瑞信杰互動廣告有限公司100%的股權(quán)。

　　山東金泰意圖很明顯，就是希望完成重組。該公司認為，上述三項標的資產(chǎn)業(yè)務(wù)簡單，預(yù)計相關(guān)工作量不大，能夠在停牌期限屆滿前完成重組相關(guān)預(yù)案的相關(guān)工作。

　　不過，更換標的的方式并不奏效。根據(jù)5月27日實施的上交所《上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》相關(guān)規(guī)定，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組停牌期間更換重組標的，除符合指引規(guī)定的延期復(fù)牌條件的，皆應(yīng)在停牌三個月內(nèi)披露預(yù)案并復(fù)牌。同時，上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組停牌屆滿三個月后，不得更換重組標的并繼續(xù)停牌。按照山東金泰4月26日開始停牌算起，已超過規(guī)定時間。

　　最終，山東金泰還是放棄了本次重大資產(chǎn)重組事項，并承諾在8月5日復(fù)牌之后的6個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事宜。

　　并購重組需謹慎

　　除了上述已經(jīng)終止的5起重大資產(chǎn)重組，目前仍有18家山東上市公司正在進行重大資產(chǎn)重組。現(xiàn)在，這些公司的重大資產(chǎn)重組事項也正面臨更加嚴格的監(jiān)管。例如，正在進行重大資產(chǎn)重組的山東上市公司魯億通就連續(xù)兩次接到深交所的問詢函，要求就標的公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、銷售明細、收入增長合理性予以說明，深交所還對首次問詢時的部分問題進行了追問。

　　海通證券山東分公司投資顧問蔣松濤認為，并購重組交易雙方一旦有了合作意向，就會發(fā)布停牌公告，但在實際操作中會出現(xiàn)很多難以解決的情況，只能選擇放棄。從近期的情況來看，部分方案的交易雙方深入調(diào)查后才發(fā)現(xiàn)，重組方案無法滿足監(jiān)管層的要求；或者是監(jiān)管比以往更加細致，雙方需要準備的事項自然增加，導(dǎo)致難以在規(guī)定時間內(nèi)完成。

　　“短期來看，似乎會影響部分上市公司的重組計劃，但長遠來看，制度更規(guī)范最終還是市場受益。”中泰證券資深分析師劉保民分析，重大資產(chǎn)重組能促進整個經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，提升上市公司質(zhì)量，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，符合國家方針政策，也能夠增強企業(yè)競爭力。

　　多位分析師還表示，監(jiān)管加強一方面會抑制部分借機“炒殼”的上市公司，另一方面，對于ST股這樣因保殼而并購重組的“剛需”，則會引導(dǎo)其選擇符合監(jiān)管要求的標的物，而不是純粹“畫餅”，最終實現(xiàn)保護投資者利益的目標，這都要求上市公司謹慎推進重大資產(chǎn)重組。