?　　9月7日晚間，上交所、深交所和中金所擬在保留現(xiàn)有個(gè)股漲跌幅制度前提下，引入指數(shù)熔斷機(jī)制。擬設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次；擬以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。征求意見稿截止日期為9月21日。

　　雙向熔斷有利于抑制過度交易

　　從滬深交易所、中金所公布的交易規(guī)則修訂來看，指數(shù)熔斷機(jī)制方案要點(diǎn)及主要考慮如下：

　　設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次。主要考慮有：一是5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮。二是雙向熔斷更有利于抑制過度交易，控制市場波動。境內(nèi)市場處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段，投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主，價(jià)格雙向波動較大，既出現(xiàn)過恐慌性下跌，也出現(xiàn)過過快上漲，包括因事故導(dǎo)致市場短期大幅上漲的情況。因此，當(dāng)市場“暴漲”時(shí)，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場亢奮情緒。

　　分檔確定指數(shù)熔斷時(shí)間。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。14:30及之后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15:00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），期權(quán)合約的收盤價(jià)仍按相關(guān)規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。

　　熔斷時(shí)期指產(chǎn)品同步暫停交易

　　特殊時(shí)段的安排。一是開盤集合競價(jià)階段不實(shí)施熔斷；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位已觸發(fā)5%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易30分鐘；如果開盤指數(shù)點(diǎn)位觸發(fā)7%的閾值，將于9:30開始實(shí)施熔斷，暫停交易至收市。二是上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足。三是熔斷機(jī)制全天有效。四是在股指期貨交割日僅上午實(shí)施熔斷，無論觸及5%還是7%引發(fā)的暫停交易，下午均恢復(fù)交易，以便股指期貨計(jì)算交割結(jié)算價(jià)，平穩(wěn)交割。

　　指數(shù)熔斷范圍及期現(xiàn)聯(lián)動。觸發(fā)熔斷時(shí)，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種的交易，具體熔斷的證券品種以公告為準(zhǔn)。股指期貨所有產(chǎn)品同步暫停交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國債期貨交易正常進(jìn)行。

　　指數(shù)熔斷與停牌的銜接安排。對于上市公司申請股票停牌、新股上市遭遇盤中臨時(shí)停牌后，需要復(fù)牌的，如計(jì)劃復(fù)牌的時(shí)間恰遇指數(shù)熔斷，則需延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后方可復(fù)牌。中證

　　■分析

　　熔斷機(jī)制有四大好處

　　熔斷機(jī)制的好處很明顯。綜合業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)來看有以下幾點(diǎn)：

　　一是對市場的交易風(fēng)險(xiǎn)提供預(yù)警作用，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重性。拿國內(nèi)股指期貨來說，在市場波動達(dá)到10%的漲跌停板之前，引入了一個(gè)6%的熔斷點(diǎn)，即股指期貨的指數(shù)點(diǎn)升跌幅達(dá)到6%，即在此后的10分鐘交易里指數(shù)報(bào)價(jià)不能超出熔斷點(diǎn)之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種警示。

　　二是為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時(shí)間和操作時(shí)間。在熔斷期中，投資者有足夠的時(shí)間避免情緒化交易，減少踩踏事件發(fā)生幾率。

　　三是有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場流動性下降。異常波動出現(xiàn)后，大量買賣盤將造成系統(tǒng)堵塞。有了熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象。

　　四是為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。當(dāng)異常波動的極端行情出現(xiàn)時(shí)，沒有熔斷機(jī)制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會讓打錯方向的交易者措手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。

　　完善制度恢復(fù)市場信心

　　熔斷機(jī)制從設(shè)想到具體落地，到底將給A股市場帶來什么影響呢？

　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，推出熔斷機(jī)制的目的是為了穩(wěn)定市場，保護(hù)投資者權(quán)益。“這是交易機(jī)制的改革，將對過度投機(jī)起到抑制作用。”李大霄說，他同時(shí)認(rèn)為，該消息對羸弱不振的大盤來說是間接利好。“目前來看，2850點(diǎn)是藍(lán)籌股的底部，也是‘嬰兒底’。”

　　島城知名私募一麥則認(rèn)為，熔斷機(jī)制出臺對市場的影響偏中性。“熔斷機(jī)制只是一種游戲規(guī)則，是為了防止過度投機(jī)行為，對市場來說談不上利好或者利空。但長期來看，對市場規(guī)則的完善是有好處的。”一麥說。而對于漲跌都熔斷的規(guī)定，一麥說：“此前市場連續(xù)大跌，所以投資者看到熔斷機(jī)制出臺，慣性認(rèn)為是為了防止大跌的。實(shí)際上，對于一個(gè)成熟的市場來說，過度的追漲和殺跌都是不可取的。”

　　海通證券湛山一路營業(yè)部投資顧問孔力前分析稱，熔斷機(jī)制的推出顯示出監(jiān)管層救市的決心，“實(shí)際上市場走到現(xiàn)在，一定程度上與某些交易制度的缺失也不無關(guān)系。而熔斷機(jī)制救市要通過制度的完善，恢復(fù)市場信心。”

　　8月底，美股就曾受到A股影響，出現(xiàn)快速下跌，觸發(fā)熔斷機(jī)制。孔力前說：“當(dāng)時(shí)熔斷機(jī)制觸發(fā)后，給了美股市場寶貴的冷靜時(shí)間，交易恢復(fù)后下跌沒有持續(xù)，當(dāng)天收盤下跌幅度也不大。”孔力前同時(shí)認(rèn)為，市場制度正在逐步完善，未來注冊制的推行也是可期的。 本報(bào)記者 喬秀峰

（來源：半島網(wǎng)-半島都市報(bào)）