近日發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告(2025年一季度)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》)顯示，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模在2025年第一季度出現(xiàn)縮水，較去年年末減少了約8100億元。然而，理財(cái)投資者數(shù)量卻持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到1.26億個(gè)，同比增長(zhǎng)6.73%。在規(guī)模回落的同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)出量增價(jià)跌的趨勢(shì)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)延續(xù)下行。此外，理財(cái)產(chǎn)品利率倒掛現(xiàn)象也日益凸顯，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。與此同時(shí)，基金公司也迎來(lái)了重大變革，旨在改變行業(yè)“旱澇保收”的發(fā)展模式，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

理財(cái)規(guī)模縮水超8000億

投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)

《報(bào)告》顯示，截至2025年一季度末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模較2024年年末(29.95萬(wàn)億元）合計(jì)減少約8100億元，其中理財(cái)公司規(guī)模環(huán)比減少約5700億元。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)共有127家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品0.79萬(wàn)只，累計(jì)募集資金118.28萬(wàn)億元。截至2025年一季度末，全國(guó)共有215家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共存續(xù)產(chǎn)品4.06萬(wàn)只，同比增加0.67%；存續(xù)規(guī)模29.14萬(wàn)億元，同比增加9.41%。

值得注意的是，理財(cái)投資者數(shù)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，《報(bào)告》顯示，2025年一季度，理財(cái)投資者數(shù)量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2025年一季度末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.26億個(gè)，同比增長(zhǎng)6.73%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模一季度下滑顯著受到多方因素影響，季末理財(cái)回表起到了重要作用外，債市調(diào)整也是關(guān)鍵因素之一。

據(jù)中金公司研報(bào)，2025年一季度，理財(cái)規(guī)模較去年同比少增約6500億元。一季度理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)能趨緩，主要由于：在匯率壓力下，一季度央行流動(dòng)性偏緊，同時(shí)債市在去年末搶跑的背景下也迎來(lái)調(diào)整壓力，理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)承壓；國(guó)有大行資金面緊張，一方面大行同業(yè)融出減少，另一方面其存款攬儲(chǔ)壓力增大，使得理財(cái)營(yíng)銷(xiāo)資源受到擠占；2月份以來(lái)，中國(guó)科技領(lǐng)域的突破使得股票市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升、并具備較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，部分投資者選擇贖回現(xiàn)金類(lèi)等理財(cái)并轉(zhuǎn)移至股市。

新發(fā)產(chǎn)品量增價(jià)跌

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)或延續(xù)下行

與理財(cái)規(guī)模回落相伴的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)出量增價(jià)跌的趨勢(shì)。普益標(biāo)準(zhǔn)披露的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，銀行理財(cái)市場(chǎng)新發(fā)7481款理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比增加254款；其中理財(cái)子公司發(fā)行5346款，占全市場(chǎng)的71.46%，環(huán)比增加659款。整體來(lái)看，2025年一季度新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量增長(zhǎng)顯著。

然而，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)卻延續(xù)了2024年以來(lái)的下行趨勢(shì)。新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品、封閉式產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)均持續(xù)走低。具體來(lái)看，2025年一季度，全市場(chǎng)新發(fā)的7481款理財(cái)產(chǎn)品中，1707款為開(kāi)放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.25%，環(huán)比下跌0.21個(gè)百分點(diǎn)；5774款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.69%，環(huán)比下跌0.06個(gè)百分點(diǎn)。

不僅如此，理財(cái)子公司業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。2025年一季度，理財(cái)子公司新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品、封閉式產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為2.25%、2.75%，環(huán)比分別下跌0.21個(gè)百分點(diǎn)、0.03個(gè)百分點(diǎn)。

蘇商銀行高級(jí)研究員杜娟向媒體表示，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的下調(diào)是市場(chǎng)環(huán)境與行業(yè)規(guī)范共同作用的結(jié)果，反映出市場(chǎng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)未來(lái)收益預(yù)期的下降，這與市場(chǎng)利率維持在低位區(qū)間、債市震蕩調(diào)整、同業(yè)存款利率自律機(jī)制實(shí)施等相關(guān)。

產(chǎn)品利率倒掛現(xiàn)象凸顯

資金或流向短期品種

隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)走低，理財(cái)產(chǎn)品利率倒掛現(xiàn)象愈發(fā)明顯。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)理財(cái)市場(chǎng)周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在4月21日至27日的一周內(nèi)，全市場(chǎng)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，1至3年（含)期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)2.84%，環(huán)比持平；而3至6個(gè)月(含）期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則相對(duì)較低，為2.30%，環(huán)比上漲0.03個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)出現(xiàn)了較大幅度的下調(diào)，環(huán)比下降了0.32個(gè)百分點(diǎn)至2.73%。經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)甚至低于1至3年(含)期限的產(chǎn)品，形成了明顯的“倒掛”現(xiàn)象。

這一現(xiàn)象在理財(cái)公司發(fā)行的封閉式理財(cái)產(chǎn)品中同樣存在。在4月21日至27日的一周內(nèi)，理財(cái)公司發(fā)行的封閉式理財(cái)產(chǎn)品中，1至3年(含)期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)達(dá)2.86%，而3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則從前一周的3.05%下調(diào)至2.73%，遠(yuǎn)低于1至3年(含)期限產(chǎn)品。

博通咨詢(xún)首席分析師王蓬博在接受媒體采訪時(shí)表示，這種“倒掛”現(xiàn)象的出現(xiàn)主要與市場(chǎng)利率預(yù)期有關(guān)。他認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)利率下行的趨勢(shì)仍然存在，且概率較大，這是造成期限利率倒掛的根本原因。

基金公司迎來(lái)變革

打破“旱澇保收”模式

在理財(cái)市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)，基金公司也迎來(lái)了重大變革。中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》)提出25條措施，劍指基金公司“旱澇保收”“重規(guī)模輕回報(bào)”等弊端。

在現(xiàn)有的固定管理費(fèi)模式下，公募基金業(yè)績(jī)的好壞往往與規(guī)模掛鉤。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，公募基金市場(chǎng)基金數(shù)量12532只，但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前僅138只公募基金產(chǎn)品收取浮動(dòng)管理費(fèi)，占比僅為1.1%。

《行動(dòng)方案》稱(chēng)，對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式。如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。

嘉實(shí)基金總經(jīng)理經(jīng)雷認(rèn)為，浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式下，充分體現(xiàn)公募基金產(chǎn)品與基金持有人“同甘共苦”的特點(diǎn)。通過(guò)這一系列改革舉措，將扭轉(zhuǎn)基金公司管理費(fèi)“旱澇保收”現(xiàn)象，進(jìn)一步解決長(zhǎng)期困擾行業(yè)的“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”問(wèn)題。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些變革措施的實(shí)施將有助于提升基金公司的專(zhuān)業(yè)水平和市場(chǎng)影響力，形成良性發(fā)展生態(tài)。同時(shí)，也有助于增強(qiáng)投資者的信心，推動(dòng)公募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

（大眾新聞·半島新聞?dòng)浾?姚文嵩）