6月23日，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會召開。例會提出，要實施好適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。

多位專家分析認為，預(yù)計三季度有望先行推出一攬子貨幣政策，貨幣寬松力度會超出市場預(yù)期。下半年或繼續(xù)降息降準(zhǔn)，其中降息幅度可能達到30個基點，降準(zhǔn)幅度有可能達到0.5個百分點。

相比一季度例會，二季度例會形勢判斷更為積極。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次例會強調(diào)“我國經(jīng)濟呈現(xiàn)向好態(tài)勢，社會信心持續(xù)提振，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，但仍面臨國內(nèi)需求不足、物價持續(xù)低位運行、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)”，與一季度例會公報中的“我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，但仍面臨國內(nèi)需求不足、風(fēng)險隱患較多等困難和挑戰(zhàn)”相比，形勢判斷更為積極。

究其原因，王青認為，上半年擴內(nèi)需政策全面發(fā)力，居民消費需求顯著加快，基建投資增速穩(wěn)中有升，疊加國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境劇烈波動背景下，國外進口商提前備貨推動我國出口保持高增，共同推動上半年宏觀經(jīng)濟保持較強增長動能。

在政策取向方面，本次例會提出“要實施好適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。”

王青表示，這意味著盡管上半年經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，但在外部環(huán)境仍具挑戰(zhàn)性，國內(nèi)有效需求不足，房地產(chǎn)市場仍處調(diào)整階段的背景下，貨幣政策“適度寬松”的主基調(diào)未發(fā)生任何變化，央行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場。

在具體的貨幣政策操作方面，本次例會未再直接提及“適時降準(zhǔn)降息”，而是改為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪指出，這不代表三季度降準(zhǔn)降息政策的消退。

“未再直接提及適時降準(zhǔn)降息，一個原因是5月降準(zhǔn)降息落地，當(dāng)前正處于政策觀察期，更重要的原因是上半年經(jīng)濟運行偏強，近期再度實施降準(zhǔn)降息的迫切性不大。”王青指出。

“貨幣寬松可能超出市場預(yù)期。”張迪分析稱，三季度經(jīng)濟增長中樞或面臨一定的調(diào)整壓力。一攬子貨幣政策有望在三季度先行推出，貨幣寬松力度會超出市場預(yù)期。

展望下半年貨幣政策，張迪表示當(dāng)前的實際利率依然顯著高于自然利率，仍需進一步調(diào)降，預(yù)計下半年還會有1-2次降息，總計調(diào)降政策利率20-30BP，從而引導(dǎo)LPR下行，并傳導(dǎo)至貸款、存款利率的進一步下行。下半年50BP的降準(zhǔn)也仍有望落地。

王青預(yù)計，下半年央行還會繼續(xù)降息降準(zhǔn)，其中降息幅度可能達到30個基點(0.3個百分點)，降準(zhǔn)幅度有可能達到0.5個百分點。引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調(diào)，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)內(nèi)生性融資需求，是下半年促消費擴投資、緩解外部沖擊的一個重要發(fā)力點。(作者王晨曦)