營收增速放緩，凈利潤進(jìn)入下滑通道，被譽(yù)為“中國床墊第一股”的喜臨門，正面臨上市以來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2024年年報(bào)顯示，喜臨門營收微增0.59%，但歸母凈利潤驟降24.84%。“增收不增利”的背后，是營業(yè)成本、銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的大幅攀升。更令人擔(dān)憂的是，公司現(xiàn)金流趨緊，今年一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)負(fù)至-4.49億元，應(yīng)收賬款激增21%至10.42億元，短期借款規(guī)模同比擴(kuò)大29%。盡管外銷收入增長成為亮點(diǎn)，但國內(nèi)消費(fèi)疲軟、行業(yè)競爭加劇疊加頻繁的消費(fèi)投訴，進(jìn)一步拖累品牌形象。股價(jià)腰斬、分紅“大方”，難掩實(shí)控人高比例控股下的治理隱憂。

2024年凈利降兩成，營收微增費(fèi)用為何大漲

喜臨門家具股份有限公司成立于1996年，于2012年在上交所上市，被稱為“中國床墊第一股”，公司總部位于浙江省紹興市。喜臨門專注于設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以床墊為核心的高品質(zhì)深睡產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括床墊、床、沙發(fā)及其他配套客臥家具。

上市以來，喜臨門經(jīng)營業(yè)績總體向上，其中營收方面保持了持續(xù)增長，但是不可否認(rèn)的是，最近幾年，公司營收增速已經(jīng)明顯減緩，2021年至2024年，公司營收增速分別為38.21%、0.86%、10.71%、0.59%。歸母凈利潤方面，公司的表現(xiàn)非常不穩(wěn)定，尤其是最近幾年呈現(xiàn)出漲一年跌一年的波動(dòng)趨勢，2018年至2024年，公司的歸母凈利潤增速分別為-254.54%、186.80%、-17.61%、78.29%、-57,49%、80.54%、-24.84%。

圖源：同花順iFinD

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司收入微增凈利卻大幅下滑超20%。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.29億元，同比增長0.59%；歸母凈利潤為3.22億元，同比下降24.84%；扣非凈利潤為2.93億元，同比下降22.33%。

圖源：公司2024年年報(bào)

值得注意的是，2024年公司營收微增，但是營業(yè)費(fèi)用增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營收增速。數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)成本同比增長1.65%，銷售費(fèi)用同比增長6.35%，管理費(fèi)用同比增長9.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長164.95%。與此同時(shí)，公司的研發(fā)費(fèi)用卻出現(xiàn)了9.38%的同比減少。這也引發(fā)一些投資者的熱議，他們認(rèn)為花費(fèi)多產(chǎn)出少不太合理。

圖源：公司2024年年報(bào)

對此，公司近日在互動(dòng)平臺上表示，2024年研發(fā)費(fèi)用下降，是研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)和資金投入周期年度差異帶來的正常波動(dòng)。公司一直重視產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，近十年研發(fā)投入金額突破12億元，2024年成功推出集107項(xiàng)專利技術(shù)的寶褓系列AI智能床墊及電動(dòng)架產(chǎn)品。銷售費(fèi)用的增加，主要系品牌廣告費(fèi)用新增投放。公司生產(chǎn)經(jīng)營自主品牌，產(chǎn)品直接面對終端消費(fèi)者，需要公司圍繞目標(biāo)客戶圈層進(jìn)行針對性廣告投放，以筑造品牌形象、知名度和影響力提升公司市場競爭力。公司品牌建設(shè)歷經(jīng)幾年戰(zhàn)略培育期，喜臨門的品牌認(rèn)知度實(shí)現(xiàn)突破性增長，用戶心智滲透與市場美譽(yù)度得到扎實(shí)積累，為公司擴(kuò)大市場份額奠定基礎(chǔ)，后續(xù)公司也將逐步優(yōu)化品牌投放力度及節(jié)奏，推動(dòng)品牌投入和產(chǎn)出進(jìn)入良性循環(huán)，助力公司快速、穩(wěn)健的長期發(fā)展。管理費(fèi)用增幅主要系優(yōu)秀職工薪酬水平的上調(diào)及新建產(chǎn)能配套所致。

應(yīng)收賬款激增，現(xiàn)金流或吃緊

喜臨門在2025年一季度延續(xù)了2024年第四季度的不振態(tài)勢，公司一季度營業(yè)總收入為17.3億元，同比下降1.76%；歸母凈利潤為7110.0萬元，同比下降4.02%；扣非凈利潤為5995.25萬元，同比下降19.31%。這表明公司在該季度的盈利能力有所減弱。

從主營業(yè)務(wù)的地區(qū)分布來看，公司2024年國外銷售收入達(dá)到21.25億元，同比增長27.46%，顯示出海外市場的增長潛力。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷業(yè)務(wù)增長較好，2024年外銷收入占總營業(yè)收入的24.73%，較2023年提升5.29個(gè)百分點(diǎn)。但是也要看到，關(guān)稅政策的變動(dòng)將對公司海外市場的發(fā)展造成較大的波動(dòng)。

公司還面臨著資金周轉(zhuǎn)遇到阻礙的難題。財(cái)報(bào)顯示，截至今年一季度末，喜臨門的應(yīng)收賬款為10.42億元，同比增長21.23%，占最新年報(bào)歸母凈利潤的比例高達(dá)323.14%。同時(shí)，公司的有息負(fù)債為21.24億元，同比增長21.63%，有息資產(chǎn)負(fù)債率為24.27%。這些數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)金流和債務(wù)狀況并不樂觀。

從經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，去年的數(shù)字為7.87億元，同比減少37.23%。而今年一季度，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，只有-4.49億元，凈流出額繼續(xù)擴(kuò)大，

今年一季報(bào)顯示，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)增長也對公司現(xiàn)金流施壓。一季度，預(yù)付款項(xiàng)大漲68.21%，系預(yù)付品牌推廣費(fèi)所致；在建工程大漲92.73%，主要系工廠智能化升級所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用大漲39.97%。

資金吃緊的情況還可以從借款方面來反映。2024年，公司短期借款13.91億元，同比增長29.44%。到今年一季度，公司短期借款仍有11.84億元。長期借款來看，去年底公司長期借款2.61億元，到今年一季度已經(jīng)增加到5.50億元，增加幅度超過110%。

公司門店數(shù)量也在下滑，財(cái)報(bào)顯示，公司去年末共有門店5518家，當(dāng)年凈減少135家，其中喜臨門專賣店凈減少98家。

圖源：公司2024年年報(bào)

網(wǎng)上平臺消費(fèi)投訴多發(fā)

在分紅方面，公司也很大方。2024年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.20元（含稅），預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利1.93億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的比例為59.92%。值得注意的是，截至2024年末，公司實(shí)控人陳阿裕直接持有公司2.14%的股份；陳阿裕和其子陳一鋮、其女陳萍淇共同委托設(shè)立陜國投·金玉 201 號證券投資集合資金信托計(jì)劃持有公司1.11%的股份；陳阿裕通過華易智能制造間接控制公司22.38%的股份；同時(shí)，華瀚投資持有公司9.71%股權(quán)，華易智能制造于 2020 年 12 月 3 日與華瀚投資簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》。上述主體合計(jì)控制公司35.33%的股份。

近年來受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)疊加國內(nèi)房地產(chǎn)周期調(diào)整影響，國內(nèi)家具消費(fèi)市場呈現(xiàn)階段性承壓態(tài)勢，行業(yè)競爭格局持續(xù)加劇。近幾年，隨著國產(chǎn)品牌的快速崛起，龍頭企業(yè)的整合速度在加快，床墊市場集中度不斷提升。相比顧家家居、慕思等競爭對手，喜臨門的業(yè)績不增反降，毛利率承壓明顯。

除了經(jīng)營方面的壓力，喜臨門在銷售過程中還多次因?yàn)橄M(fèi)糾紛被消費(fèi)者投訴。床墊產(chǎn)品是喜臨門的支柱產(chǎn)品，2024年?duì)I收占比超過60%，也頻繁遭到消費(fèi)者投訴。風(fēng)口財(cái)經(jīng)注意到，在全國12315消費(fèi)投訴信息公示平臺上，僅今年以來對喜臨門的消費(fèi)投訴就有十多條，事由涉及虛假宣傳、產(chǎn)品以次充好、不履行三包義務(wù)等。其中最近的一條是5月14日，消費(fèi)者反映其于5月14日在商城通過網(wǎng)購購買床墊，可床墊存在不符合以產(chǎn)品說明、實(shí)物樣品等方式表明的質(zhì)量狀況問題，要求退貨，退賠費(fèi)用，賠償損失。最終，雙方自行和解或者投訴人撤回投訴。

在黑貓投訴平臺，關(guān)于喜臨門床墊的投訴也有不少，以關(guān)鍵詞搜索“喜臨門”有2000多條投訴，事由包括床墊以次充好、售后拒絕退貨退款、拒退差價(jià)、不給退補(bǔ)貼等。

來源：黑貓投訴平臺

二級市場上，喜臨門的股價(jià)也大幅下滑。2023年2月，公司股價(jià)還曾超過37元/股，此后震蕩下跌，截至2025年5月28日收盤，公司股價(jià)17.13元/股，跌幅超過50%。

風(fēng)口財(cái)經(jīng)就公司經(jīng)營業(yè)績下滑、費(fèi)用激增研發(fā)投入減少等有關(guān)問題向喜臨門發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿時(shí)尚未得到公司回復(fù)。

（大眾新聞·風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 劉建）

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）