近日，榮昌生物（688331.SH；09995.HK）發布公告，回應上交所針對其2024年年報的監管問詢。年報顯示，盡管公司營收同比增長58.54%至17.17億元，但歸母凈虧損仍高達14.68億元。

作為“A+H”兩地上市的創新藥企，榮昌生物近七年有六年虧損。2024年公司經營性凈現金流為-11.14億元，短期借款同比增加8億元……債務攀升與流動性壓力加劇。為緩解資金缺口，公司近期啟動H股配售計劃，預計凈籌資約7.96億港元“補血”。需要注意的是，去年的25.5億元A股定增“擱淺”折射融資困境。

此外，公司核心高管何如意、傅道田等相繼離職，高層薪酬大幅縮水，進一步引發市場對其戰略穩定性的擔憂。

巨虧14.68億元后

監管層五問榮昌生物

財報顯示，2024年榮昌生物實現營收17.17億元，同比增長58.54%。盡管收入端表現亮眼，公司全年歸母凈虧損仍達14.68億元。

5月24日，榮昌生物發布《關于對上海證券交易所<監管問詢函>回復的公告》。根據公告披露，榮昌生物于4月29日收到了上交所出具的《監管問詢函》，上交所對公司2024 年年度報告進行事后審核，要求其就五項問題作出解釋說明。

圖片來源：榮昌生物關于對上海證券交易所《監管問詢函》回復的公告

風口財經記者梳理發現，監管層重點關注榮昌生物的主營業務（收入確認、成本核算）、有息負債（規模合理性、流動性壓力）、產能建設（產能消化、必要性）、關聯采購（是否存在利益輸送、依賴性）及其他（票據、預付款）。

榮昌生物是一家創新型生物制藥企業，全稱“榮昌生物制藥（煙臺）股份有限公司”。2020年11月，榮昌生物于港交所上市，2022年3月底，其在A股科創板上市。

與眾多專注創新藥研發的同行相似，榮昌生物也面臨著行業共性難題，那就是深陷虧損泥沼。

在有財務記錄的七個年頭里，榮昌生物虧損了六年。2018年至2020年，榮昌生物歸母凈虧損額分別為2.70億元、4.30億元、6.98億元，逐年攀升。

2021年公司實現2.76億元盈利，值得關注的是，這一年恰是其登陸A股資本市場的前一年。

上市以后，榮昌生物再度轉虧，2022年虧損額反彈至9.99億元，2023年虧損達到15.11億元。

2018年至2024年，榮昌生物年度歸母凈利潤。圖片來源：同花順iFinD

截至目前，榮昌生物已進入商業化階段的藥物有兩款，分別是泰它西普（RC18，商品名:泰愛）和維迪西妥單抗（RC48，商品名：愛地希）。泰它西普適應癥為系統性紅斑狼瘡（SLE）和類風濕關節炎，維迪西妥單抗已獲批胃癌及尿路上皮癌適應癥。

2025年一季度，榮昌生物實現營業收入5.26億元，同比增長59.17%；歸母凈利潤虧損2.54億元，虧損幅度同比有所收窄。

研發、推廣高投入

擬配售1900萬股新H股“補血”

創新藥研發周期長、資金投入大的行業特性，使得榮昌生物研發支出長期處于高位，而產品商業化進程中，市場準入、銷售放量速度尚未完全匹配前期投入規模，導致盈利不及預期。

從財報數據來看，榮昌生物2024年投入研發費用15.40億元，同比增長17.87%，資金主要用于推進20余項適應證的臨床試驗，包括泰它西普的全球多中心Ⅲ期研究及維迪西妥單抗的海外申報。

圖片來源：公司官網

除了研發投入，榮昌生物同樣砸下重金用于推廣銷售。2024年公司銷售費用同比增加22.9%，達到9.49億元。銷售費用占營業收入的比重為55.26%。

高額研發費用及市場投入對榮昌生物的盈利能力形成壓制，同時，由于“造血不足”（2024年經營性凈現金流為-11.14 億元），公司債務規模不斷增加，短期償債風險及流動性壓力不容忽視。

年報顯示，截至2024 年末，榮昌生物的貨幣資金為7.62億元，短期借款為10.84億元，較上年末增加8億元，長期借款（含一年內到期的長期借款）為 14.82億元，較上年末增加6.40億元，資產負債率由上年的37.82%上升至 63.88%。

在監管問詢函中，榮昌生物坦承，未來營運資金需求較高。而對于后續融資計劃和資金來源，公司表示主要有幾種方式：推動增加銷售收入、銀行信貸、開展國際業務合作、股權融資或債權融資。

實際上，早在2024年3月，榮昌生物便推出25.5億元A股定增預案，計劃將募集資金投入新藥研發項目，試圖通過資本市場補血以緩解研發資金壓力。然而，這一融資計劃推進過程坎坷，始終未能落地實施。2024年7月，公司不得不調整策略，將定增募資額下調至19.53億元。截至目前，這筆關鍵融資仍處于懸而未決的狀態。

最新消息顯示，2025年5月22日，榮昌生物宣布啟動H股配售計劃——擬以42.44港元/股的價格配售1900萬股新H股，預計凈籌資約7.96億港元。此次配售股份占現有H股的10.02%，若全額認購，公司H股流通盤將擴大近一成。此次融資，也被認為是繼2024年定增未果后的重要“補血”舉措。

圖片來源：榮昌生物關于根據一般授權發行H 股的公告

若未來融資受阻，是否會導致研發管線收縮或商業化進程停滯？5月27日，風口財經記者聯系到榮昌生物董秘辦公室工作人員，截至發稿，尚未獲得有效回應。

核心高管接連離職

巨額薪酬變化引關注

連年巨虧背景下，榮昌生物的核心高管離職更讓市場質疑其戰略穩定性。

IPO之初，榮昌生物曾因陣容豪華的明星管理團隊備受矚目。其中，房健民、何如意、傅道田三人為榮昌生物的核心技術人員。

公開資料顯示，榮昌生物聯合創始人房健民，是加拿大戴爾豪斯大學博士、哈佛大學博士后，目前擔任公司執行董事、核心技術人員、總經理、首席執行官。

何如意擁有中國醫科大學醫學學士和碩士學位、美國霍華德大學內科醫學博士學位。2020年1月至2024 年8月擔任榮昌生物首席醫學官兼臨床研究主管；2024年8月以來擔任公司首席戰略官。

傅道田擁有山東大學微生物學學士學位、美國愛荷華州立大學的生物化學博士學位。2019年9月起擔任榮昌生物總裁。

今年2月，榮昌生物發布公告稱，何如意因個人職業發展原因宣布辭職。榮昌生物在公告中表示，何如意的離職不會對公司持續經營能力、研發實力、核心競爭力產生重大不利影響。而在科創板IPO時，榮昌生物表示，“公司建立了一支由首席醫學官何如意博士領導的海內外臨床及注冊申報專家團隊……保證公司國際化戰略的貫徹實施。”

何如意并非唯一離職的核心人物。傅道田已于2023年因任期屆滿離任，首席財務官兼聯席公司秘書李嘉也因個人工作變動原因離職。至此，榮昌生物的三大骨干技術人才，僅剩下房健民一人。

房健民。圖片來源：公司官網

關于核心高管接連離職對公司研發連續性與整體戰略推進有何影響等問題，截至發稿，榮昌生物仍未回應。

此外，榮昌生物高層的薪酬變化備受市場關注。

2022年，房健民薪酬為2654.31萬元，何如意薪酬為2603.96萬元。2023年，房健民降薪1840.32萬元，降至813.99萬元；何如意薪酬為772.00萬元，減少了1831.96萬元，

最新財報顯示，2024年房健民的薪酬為739.01萬元，下降74.98萬元，仍為山東上市公司董事長、總經理群體中最高水平。另據同花順iFinD統計數據，在A股192家創新藥上市公司中，房健民薪酬居行業第9，前8名包括藥明康德、百濟神州、長春高新、復星醫藥等知名上市公司。

值得關注的是，從2023年開始榮昌生物高層大幅降薪，也被外界視為公司資金緊張的表現。

在研管線商業化進程緩慢、造血能力不足的背景下，榮昌生物能否突圍，仍需時間與資本的雙重考驗。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）